Obrigação de dívida colateralizada

Uma obrigação de dívida colateralizada[1] (ODC) é um tipo estruturado de contrato garantido por ativos (CGA).[a] Originalmente desenvolvidos como instrumentos para os mercados de dívida corporativa, após 2002 os ODCs tornaram-se veículos para refinanciar contratos garantidos por hipoteca (CGH).[3][4] Como outros títulos privados lastreados em ativos, um ODC pode ser visto como uma promessa de pagar aos investidores em uma sequência prescrita, com base no fluxo de caixa que o ODC coleta do pool de títulos ou outros ativos de sua propriedade.[5] De forma distinta, o risco de crédito do ODC é normalmente avaliado com base em uma probabilidade de inadimplência (PI) derivada de classificações desses títulos ou ativos.[6]

O ODC é "dividido" em "tranches", que "capturam" o fluxo de caixa dos pagamentos de juros e principal em sequência com base na antiguidade.[7] Se alguns empréstimos ficarem inadimplentes e o dinheiro arrecadado pelo ODC for insuficiente para pagar todos os seus investidores, aqueles nas tranches mais baixas, a maioria "júnior", sofrem perdas primeiro.[8] As últimas a perder o pagamento por inadimplência são as tranches mais seguras e seniores. Consequentemente, os pagamentos de cupom (e taxas de juros) variam por tranche, com as tranches mais seguras/sênior recebendo as taxas mais baixas e as tranches mais baixas recebendo as taxas mais altas para compensar o risco de inadimplência mais alto. Como exemplo, um ODC pode emitir as seguintes tranches em ordem de segurança: Sênior AAA (às vezes conhecido como "super sênior"); Júnior AAA; AA; UMA; BBB; Residual.[9]

Sociedades de propósito específico separadas — em vez do banco de investimento controlador — emitem os ODCs e pagam juros aos investidores. À medida que os ODCs se desenvolveram, alguns patrocinadores reempacotaram as tranches em outra iteração, conhecida como "ODC-Quadrado", "ODCs de ODCs" ou "ODCs sintéticos".[9]

No início dos anos 2000, a dívida que sustentava os ODCs era geralmente diversificada,[10] mas em 2006–2007 — quando o mercado de ODCs cresceu para centenas de bilhões de dólares - isso mudou. As garantias do ODC tornaram-se dominadas por tranches de alto risco (BBB ou A) recicladas de outros títulos lastreados em ativos, cujos ativos eram geralmente hipotecas subprime.[11] Esses ODCs foram chamados de "o motor que impulsionou a cadeia de suprimento de hipotecas" para hipotecas subprime,[12] e são creditados por dar aos credores um maior incentivo para fazer empréstimos subprime,[13] levando à crise das hipotecas subprime de 2007-2009.[14]

Notas

  1. Um "contrato garantido por ativos" às vezes é usado como um termo geral para um tipo de título garantido por um conjunto de ativos—incluindo obrigações de dívida colateralizadas e contratos garantidos por hipoteca. Exemplo: "Um mercado de capitais no qual títulos lastreados em ativos são emitidos e negociados é composto por três categorias principais: CGA, CGH e ODCs".[2]

Referências

  1. Reis, Tiago (25 de julho de 2019). «CDO: Conhecendo Obrigação de Dívida Colateralizada». Suno Research. Consultado em 5 de setembro de 2020 
  2. Vink, Dennis (agosto de 2007). «ABS, MBS and CDO compared: an empirical analysis» (PDF). Munich Personal RePEc Archive. Consultado em 13 de julho de 2013 
  3. Lepke, Lins and Pi card, Mortgage-Backed Securities, §5:15 (Thomson West, 2014).
  4. Cordell, Larry (maio de 2012). «COLLATERAL DAMAGE: SIZING AND ASSESSING THE SUBPRIME CDO CRISIS» (PDF) 
  5. Azad, C. «Collaterised debt obligations (CDO)». www.investopedia.com. Investopedia. Consultado em 31 de janeiro de 2018 
  6. Kiff, John (novembro de 2004). «CDO rating methodology: Some thoughts on model risk and its implications» (PDF) 
  7. Koehler, Christian. «The Relationship between the Complexity of Financial Derivatives and Systemic Risk». Working Paper. 17 páginas. SSRN 2511541  
  8. Azad, C. «How CDOs work». www.investinganswers.com. Investing answers. Consultado em 31 de janeiro de 2018 
  9. a b Lemke, Lins and Smith, Regulation of Investment Companies (Matthew Bender, 2014 ed.).
  10. McLean, Bethany and Joe Nocera, All the Devils Are Here, the Hidden History of the Financial Crisis, Portfolio, Penguin, 2010, p.120
  11. Final Report of the National Commission on the Causes of the Financial and Economic Crisis in the United States, aka The Financial Crisis Inquiry Report, p.127
  12. The Financial Crisis Inquiry Report, 2011, p.130
  13. The Financial Crisis Inquiry Report, 2011, p.133
  14. Lewis, Michael (2010). The Big Short: Inside the Doomsday Machine. Penguin Books. England: [s.n.] ISBN 9781846142574 

Ligações externasEditar